Тест Баффетта: Банк “Возрождение”
Объект анализа: Банк “Возрождение”
Штаб-квартира: Москва
Бизнес: финансовые услуги
Место в отрасли: 23-е (по активам)
Доля рынка: 0,5% (по активам)
Капитализация: $1,46 млрд
Активы:* $2,79 млрд
Чистая прибыль:* $30,4 млн
Президент: Дмитрий Орлов
Источник: банк “Возрождение”, РТС, “Интерфакс”, ЦБ РФ * Данные МСФО за 2006 г.
Вполне. “Возрождение” — первый банк в РФ, перешедший на МСФО еще в 1991 г. Служба IR проводит встречи и презентации в рамках выпуска годовой и квартальной отчетности.
2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,17
В 2006 г. кредитный портфель банка вырос на 86%, что значительно превысило среднеотраслевой показатель. Чистая прибыль увеличилась на 61%, до $30,4 млн. Стоит отметить активную региональную экспансию банка и умелые действия менеджмента по снижению издержек.
3. Есть ли долгосрочные перспективы? 5,42
Перспективы неплохие. Банк уже имеет качественный кредитный портфель, в стратегии предусмотрено увеличение доли розничного кредитования и количества филиалов. “Возрождение” не входит в финансово-промышленные группы, что делает его привлекательным для M&A.
4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 3,47
Менеджмент действует рационально, работая над повышением капитализации, увеличением и улучшением кредитного портфеля, контролем доходности. В банке внедрена современная система корпоративного управления: в совете директоров 12 членов, 8 из которых — независимые.
5. Открыты ли менеджеры? 3,47
Да. Руководство банка регулярно встречается с аналитиками и СМИ.
6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 3,45
Менеджмент “Возрождения” является бенефициаром банка, поэтому интересы акционеров и руководителей полностью совпадают.
7. Насколько рентабельна компания? 3,67
За 2006 г. ROA банка немного повысилась — до 1,4%. Благодаря рознице и корпоративному сегменту основные компоненты выручки существенно выросли. Операционные доходы увеличились за год на 43%. Рост прибыли сдерживают инвестиции в расширение сети и технологическое перевооружение.
8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 3,00
Банк развивается внушительными темпами, поэтому большая часть прибыли реинвестируется. Между тем он генерирует положительный FCF, который в 2006 г. увеличился на 78%, достигнув $13 млн.
9. Какова отдача на вложенный капитал? 2,93
В 2006 г. ROE составила 19,1% (в 2005 г. — 18,5%). Показатель увеличился за счет роста доходов. Долгосрочный ориентир банка по ROE — 20-25%.
10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,00
Среди преимуществ — высокие темпы роста активов, значительную долю которых составляют кредиты малому и среднему бизнесу, сбалансированная структура доходов, а также увеличение доли розничного бизнеса, весомую роль в котором играет обширная база корпоративных клиентов.
11. Какова справедливая цена акций компании? 5,20
Справедливая цена одной акции банка “Возрождение” составляет $71 (на конец 2007 г.), потенциал роста — 15,4%, рекомендация — покупать.
ИТОГО: 3,99
Вердикт : Баффетт не купит
По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе оценок трех инвестбанков и умножается на корректирующий коэффициент. Коэффициент отражает степень важности конкретного вопроса с точки зрения анализа инвестиционной привлекательности компании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласно консенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК “Брокеркредитсервис”, ИК “Велес Капитал”, ИБ “КИТ Финанс”, ФК “Открытие”, регулярно участвующих в подготовке рубрики. Итоговая оценка — средняя по всем вопросам. Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.
Значения корректирующих коэффициентов по вопросам:
1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 1,1 2. Как компания проявила себя за последние годы? 1 3. Есть ли долгосрочные перспективы? 1,3 4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 0,8 5. Открыты ли менеджеры? 0,8 6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 0,9 7. Насколько рентабельна компания? 1 8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 1 9. Какова отдача на вложенный капитал? 0,8 10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 1 11. Какова внутренняя стоимость компании? 1,3
Флориан Феннер, управляющий партнер UFG Asset Management (комментарии к вопросам 1-4) Сергей Галкин, аналитик ИГ “КапиталЪ” (комментарии к вопросам 5-8) Мария Кальварская, старший аналитик ИБ “КИТ Финанс” (комментарии к вопросам 9-11)
Уоррен Баффетт — самый успешный инвестор планеты. Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Специально для аналитики UFG Asset Management, ИГ “КапиталЪ” и ИБ “КИТ Финанс” оценивают по этим критериям российские компании