Журнал Клуба Бизнесменов | Успех, бизнес, финансы


February 5, 2008

Тест Баффетта: Банк “Возрождение”

Filed under: Основная, финансы — Admin @ 9:30 pm

Объект анализа: Банк “Возрождение”
Штаб-квартира: Москва
Бизнес: финансовые услуги
Место в отрасли: 23-е (по активам)
Доля рынка: 0,5% (по активам)
Капитализация: $1,46 млрд
Активы:* $2,79 млрд
Чистая прибыль:* $30,4 млн
Президент: Дмитрий Орлов
Источник: банк “Возрождение”, РТС, “Интерфакс”, ЦБ РФ * Данные МСФО за 2006 г.

Вполне. “Возрождение” — первый банк в РФ, перешедший на МСФО еще в 1991 г. Служба IR проводит встречи и презентации в рамках выпуска годовой и квартальной отчетности.

2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,17

В 2006 г. кредитный портфель банка вырос на 86%, что значительно превысило среднеотраслевой показатель. Чистая прибыль увеличилась на 61%, до $30,4 млн. Стоит отметить активную региональную экспансию банка и умелые действия менеджмента по снижению издержек.

3. Есть ли долгосрочные перспективы? 5,42

Перспективы неплохие. Банк уже имеет качественный кредитный портфель, в стратегии предусмотрено увеличение доли розничного кредитования и количества филиалов. “Возрождение” не входит в финансово-промышленные группы, что делает его привлекательным для M&A.

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 3,47

Менеджмент действует рационально, работая над повышением капитализации, увеличением и улучшением кредитного портфеля, контролем доходности. В банке внедрена современная система корпоративного управления: в совете директоров 12 членов, 8 из которых — независимые.

5. Открыты ли менеджеры? 3,47

Да. Руководство банка регулярно встречается с аналитиками и СМИ.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 3,45

Менеджмент “Возрождения” является бенефициаром банка, поэтому интересы акционеров и руководителей полностью совпадают.

7. Насколько рентабельна компания? 3,67

За 2006 г. ROA банка немного повысилась — до 1,4%. Благодаря рознице и корпоративному сегменту основные компоненты выручки существенно выросли. Операционные доходы увеличились за год на 43%. Рост прибыли сдерживают инвестиции в расширение сети и технологическое перевооружение.

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 3,00

Банк развивается внушительными темпами, поэтому большая часть прибыли реинвестируется. Между тем он генерирует положительный FCF, который в 2006 г. увеличился на 78%, достигнув $13 млн.

9. Какова отдача на вложенный капитал? 2,93

В 2006 г. ROE составила 19,1% (в 2005 г. — 18,5%). Показатель увеличился за счет роста доходов. Долгосрочный ориентир банка по ROE — 20-25%.

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,00

Среди преимуществ — высокие темпы роста активов, значительную долю которых составляют кредиты малому и среднему бизнесу, сбалансированная структура доходов, а также увеличение доли розничного бизнеса, весомую роль в котором играет обширная база корпоративных клиентов.

11. Какова справедливая цена акций компании? 5,20

Справедливая цена одной акции банка “Возрождение” составляет $71 (на конец 2007 г.), потенциал роста — 15,4%, рекомендация — покупать.

ИТОГО: 3,99

Вердикт : Баффетт не купит

По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе оценок трех инвестбанков и умножается на корректирующий коэффициент. Коэффициент отражает степень важности конкретного вопроса с точки зрения анализа инвестиционной привлекательности компании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласно консенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК “Брокеркредитсервис”, ИК “Велес Капитал”, ИБ “КИТ Финанс”, ФК “Открытие”, регулярно участвующих в подготовке рубрики. Итоговая оценка — средняя по всем вопросам. Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.

Значения корректирующих коэффициентов по вопросам:

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 1,1 2. Как компания проявила себя за последние годы? 1 3. Есть ли долгосрочные перспективы? 1,3 4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 0,8 5. Открыты ли менеджеры? 0,8 6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 0,9 7. Насколько рентабельна компания? 1 8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 1 9. Какова отдача на вложенный капитал? 0,8 10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 1 11. Какова внутренняя стоимость компании? 1,3

Флориан Феннер, управляющий партнер UFG Asset Management (комментарии к вопросам 1-4) Сергей Галкин, аналитик ИГ “КапиталЪ” (комментарии к вопросам 5-8) Мария Кальварская, старший аналитик ИБ “КИТ Финанс” (комментарии к вопросам 9-11)

Уоррен Баффетт — самый успешный инвестор планеты. Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Специально для аналитики UFG Asset Management, ИГ “КапиталЪ” и ИБ “КИТ Финанс” оценивают по этим критериям российские компании

No Comments

No comments yet.

RSS feed for comments on this post.

Sorry, the comment form is closed at this time.


Все авторские права сохранены | Powered by MasterIT | Форум Бизнес клуба | © Бизнес клуб

Яндекс.МетрикаBusiness Key Top Sites